21/09/2018

Les origines du grand écart entre les dettes publiques de la France et de l'Allemagne

François ECALLE

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La dette publique de la France a presque certainement dépassé le seuil de 100 % du PIB en juin 2017 et il est bien possible qu’elle l’ait dépassé de nouveau en juin 2018. Elle reviendra probablement au-dessous de 100 % du PIB à la fin de 2018 et des années suivantes, mais elle tangente ce seuil symbolique alors que la dette publique allemande sera au-dessous du seuil de 60 % fixé par les traités européens avant la fin de 2019, voire de 2018.

En 1995, l’endettement de l’Allemagne (54,8 % du PIB) était, malgré le coût très élevé de sa réunification, très voisin de celui de la France (55,8 %). Les deux pays avaient une dette publique quasiment égale à 60 % du PIB à la fin des années 1990, à la veille de la création de la zone euro. Elles sont restées très proches jusqu’à 2007, puis se sont légèrement éloignées en 2008 et 2009 mais leur écart était de nouveau inférieur à 1 point de PIB en 2010. Pour comprendre ce qui s’est passé ensuite, il faut revenir plus loin en arrière.

De 1995 à 2002, le déficit public effectif, le déficit structurel et la dette publique ont été quasiment identiques dans les deux pays, qui se sont trouvés ensemble en situation de « déficit excessif » en 2002. Ils n’en sont sortis qu’en 2006 alors que le Conseil de l’Union européenne leur avait demandé d’en sortir en 2004. L’Allemagne a toutefois fortement réduit son déficit structurel dès 2003 et jusqu’à 2007, tandis que la France l’augmentait. Cet ajustement structurel des comptes publics allemands a surtout porté sur les dépenses publiques et, de 2002 à 2007, la différence avec les dépenses de la France est passée de 5 à 10 points de PIB.

Les déficits publics des deux pays sont néanmoins restés très proches jusqu’à 2006 parce que l’Allemagne a connu une récession en 2003. Elle a sans doute été aggravée par sa politique de consolidation budgétaire, mais celle-ci lui a permis de dégager un excédent public en 2007 alors que le déficit public de la France était proche de 3,0 % du PIB.

La divergence des dettes publiques de l’Allemagne et de la France trouve son origine dans ces années 2003-2007, pendant lesquelles l’Allemagne a eu le courage de mettre en œuvre des mesures de redressement budgétaire, en réduisant fortement ses dépenses publiques, dans une conjoncture défavorable.

Pendant les années 2008-2010, les déficits des deux pays ont augmenté du fait de la baisse de l’activité et des plans de relance, mais celui de la France est toujours resté plus élevé d’au moins 2,5 points de PIB. Leurs dettes publiques étaient néanmoins quasiment identiques en 2010 parce que l’Allemagne a beaucoup emprunté pendant cette période pour soutenir ses établissements financiers par des prêts et dotations en capital qui ne sont pas entièrement pris en compte dans le calcul du déficit public.

A partir de 2010, la France a opéré une réduction inédite de son déficit structurel, qui s’est surtout traduite, au début, par un élargissement de l’écart entre les taux des prélèvements obligatoires des deux pays. En raison d’une plus faible croissance économique en France, l’écart avec le solde public allemand était néanmoins encore de 4,0 points en 2017. L’Allemagne n’ayant plus à soutenir ses établissements financiers, la réduction de son déficit puis la réalisation d’excédents ont entraîné une diminution rapide de son endettement, alors que l’accumulation de déficits importants continue à faire croître celui de la France.

A)La dette publique

L’Insee vient de réviser le montant de la dette publique, en y intégrant celle de SNCF Réseau, pour la situer à 98,2 % du PIB fin 2016 et 98,5 % fin 2017. Or il arrive souvent que la dette publique augmente au cours des premiers mois de l’année et diminue au cours des suivants, surtout à cause du calendrier de recouvrement des impôts et notamment des impôts locaux.

Elle a ainsi augmenté de 2,7 points de PIB au premier semestre 2017, puis diminué de 2,3 points au deuxième. Il est donc certain, sous réserve de nouvelles révisions, que l’Insee fera apparaitre dans sa prochaine publication de la dette publique trimestrielle, le 28 septembre, un endettement supérieur à 100 % du PIB au 30 juin 2017. Pour les mêmes raisons, il est bien possible que la dette ait de nouveau dépassé le seuil de 100 % du PIB en juin 2018 (elle a déjà augmenté de 0,8 point de PIB au premier trimestre).

 Source : Eurostat ; FIPECO

Compte-tenu des perspectives de croissance et d’inflation ainsi que des objectifs de finances publiques du Gouvernement, il est vraisemblable qu’elle restera néanmoins au-dessous de 100 % du PIB à la fin de 2018 et des années suivantes.

Quoi qu’il en soit, la dette publique de la France tangentera le seuil symbolique de 100 % du PIB alors que celle de l’Allemagne passera probablement au-dessous du seuil de 60 % du PIB fixé par les traités européens avant la fin de l’année 2019, voire de 2018. Elle était en effet seulement de 64,1 % du PIB à la fin de 2017 après avoir baissé de 4,1 points pendant l’année. Les prévisions de la Commission européenne du printemps dernier la situent à 60,2 % du PIB à la fin de 2018 et à 56,3 % à la fin de 2019.

B)Le déficit public effectif

Si on met à part l’année 2000 où l’Allemagne a encaissé de très importantes recettes en vendant des licences téléphoniques, le solde des administrations publiques a été quasiment le même dans les deux pays de 1996 à 2006. En particulier, les deux pays se sont trouvés en 2002 en situation de « déficit excessif » au regard du traité de Maastricht et du pacte de stabilité et de croissance, leur déficit étant cette année-là supérieur au seuil de 3,0 % du PIB.

Au cours du premier semestre 2003, le Conseil de l’Union européenne leur a demandé de ramener leur déficit public au-dessous de 3,0 % du PIB dès 2004. Considérant que les budgets présentés en septembre 2003 par les deux pays ne permettaient pas de respecter cet objectif, la Commission européenne a recommandé au Conseil de leur adresser une mise en demeure formelle, dernière étape avant l’application de sanctions, afin qu’ils prennent les mesures nécessaires pour ne plus être en déficit excessif en 2004.

La France et l’Allemagne ont toutefois réussi à convaincre les autres membres du Conseil de ne pas suivre la recommandation de la Commission et de « conclure », sans « recommander » formellement, que l’échéance pour ramener le déficit au-dessous de 3,0 % du PIB pouvait être reportée à 2005. Ce comportement des deux principaux pays de la zone euro a fortement contribué à persuader d’autres pays que les règles budgétaires européennes avaient peu de portée pratique. La France et l’Allemagne n’ont d’ailleurs ramené leur déficit public au-dessous de 3,0 % du PIB qu’en 2006.

Source : Eurostat ; FIPECO

Toutefois, alors que la France a relâché le redressement de ses comptes publics en 2007, l’Allemagne l’a poursuivi. En conséquence, la France affichait un déficit public de 2,6 points de PIB en 2007, à la veille de la crise, tandis que l’Allemagne dégageait un excédent de 0,2 point de PIB.

L’écart entre les soldes des administrations publiques en France et en Allemagne n’a ensuite jamais été significativement inférieur à 2,7 points de PIB. Il a atteint un maximum de 4,8 points en 2012 et il était encore de 4,0 points en 2017.

Cet écart entre les déficits publics des deux pays s’est donc creusé à partir de 2007 mais leurs dettes publiques n’ont commencé à diverger qu’en 2011. En effet, la crise financière de 2008-2009 a touché beaucoup plus fortement les banques allemandes et l’Etat fédéral a été conduit à les refinancer pour des montants considérables. En 2010, ces opérations de résolution de la crise bancaire ont eu beaucoup plus d’impact sur la dette publique (de l’ordre de 10 points de PIB) que sur le déficit (de l’ordre de 1 point). A partir de 2011, les banques allemandes ont remboursé l’Etat, ce qui a permis à celui-ci de réduire ses dettes.

C)Le déficit structurel

Le solde des administrations publiques est très dépendant des fluctuations de l’activité économique et son observation ne permet pas d’apprécier la contribution des mesures prises par les gouvernements au redressement, ou à la dégradation, des finances publiques. Le « solde structurel », est corrigé de l’impact des fluctuations du PIB et des mesures « exceptionnelles et temporaires », comme les cessions de fréquences hertziennes. Il permet donc de mieux apprécier l’impact des politiques publiques.

Source : OCDE (printemps 2018) ; FIPECO

L’examen du déficit structurel montre qu’il était à peu près identique, aux environs de 3 % du PIB, dans les deux pays en 1996. Il a été un peu plus réduit en Allemagne en 1999-2000 mais il était de nouveau quasiment identique dans les deux pays en 2001, aux environs de 3,0 points de PIB.

La divergence entre les finances publiques des deux pays a surtout commencé en 2003. L’Allemagne a dès cette année-là pris les mesures nécessaires pour réduire son déficit structurel, de 0,5 point de PIB en 2003 et de 2,0 points de PIB sur 2003-2007.

L’Agenda 2010 du Chancelier Schroeder a ainsi été présenté le 24 mars 2003. Les mesures de redressement des finances publiques ont contribué, dans un premier temps, à réduire l’activité économique, déjà faible, et une récession a été enregistrée en 2003 (- 0,7 %) suivie d’une faible croissance en 2004 (0,7 %) et 2005 (0,9 %), ce qui a eu pour effet de maintenir le déficit effectif au-dessus de 3,0 % du PIB jusqu’à 2005.

De son côté, la France a légèrement augmenté son déficit structurel de 2002 à 2005 alors qu’elle bénéficiait d’une conjoncture plus favorable (croissance moyenne annuelle de 1,7 %). Malgré cette croissance plus forte, elle s’est ainsi retrouvée en 2006 avec un déficit effectif supérieur à celui de l’Allemagne.

En 2007, à la veille de la crise, l’écart entre les soldes structurels des deux pays atteignait 3 points de PIB. Malgré un plan de relance plus important en Allemagne, et parce que la France avait programmé de fortes baisses d’impôts en 2007, il a atteint 3,5 points de PIB en 2010.

De 2010 à 2016, la France a opéré une réduction de son déficit structurel d’une ampleur (presque 4 points de PIB) inédite dans son histoire et plus importante qu’en Allemagne (2,5 points) mais l’écart entre les soldes structurels des deux pays était encore de plus de 2 points en 2017.

D)Les recettes et dépenses publiques

Le solde structurel a pour inconvénient de ne pas complètement éliminer l’impact des fluctuations de l’activité économique sur le déficit effectif et de ne pas pouvoir être décomposé en mesures particulières relatives aux recettes et aux dépenses. L’estimation d’un « effort structurel » a l’avantage de remédier à ces deux défauts mais les données nécessaires pour l’estimer dans les pays de l’Union européenne ne sont disponibles qu’à partir de 2010.

On se contentera donc ici des deux graphiques suivants qui présentent les évolutions du rapport des dépenses publiques au PIB et du taux des prélèvements obligatoires, en soulignant que ces ratios peuvent varier sous l’effet aussi bien des décisions budgétaires que des évolutions du PIB.

Source : Eurostat ; FIPECO

L’écart entre les dépenses publiques de la France et de l’Allemagne était d’environ 6 points de PIB en 1996 et il est resté du même ordre de grandeur jusqu’à 2002[1]. Il s’est ensuite fortement accentué pour atteindre presque 10 points en 2007, l’Allemagne réduisant ses dépenses tandis que la France se contentait de les stabiliser en pourcentage du PIB. De 2007 à 2016, il s’est plus légèrement accentué, passant de 10 à plus de 12 points de PIB.

Source : Commission européenne ; FIPECO

L’écart entre les taux des prélèvements obligatoires des deux pays était de 4 points en 1996 et n’a pas beaucoup varié jusqu’à 2009. Il est ensuite passé à environ 8 points en 2013 et 2014 pour refluer un peu et revenir à 6,5 points en 2017.

S’agissant de l’Allemagne, les mesures nouvelles recensées par la Commission européenne pour calculer l’effort structurel montrent qu’elles ont plutôt conduit à réduire les prélèvements obligatoires à partir de 2013. La hausse du taux de ces prélèvements en pourcentage du PIB de 2013 à 2017 traduit donc plutôt une élasticité des recettes publiques supérieure à l’unité, ce qui est fréquent dans les phases hautes du cycle économique.

S’agissant de la France, il est certain que le rééquilibrage structurel de ses comptes publics de 2010 à 2014 a été obtenu par des mesures très importantes de hausse des prélèvements obligatoires, ce que montre la décomposition de l’effort structurel entre maîtrise des dépenses et hausse des prélèvements.